當前，環(huán)保產業(yè)的發(fā)展環(huán)境發(fā)生深刻變化。從供給端看，10年產業(yè)發(fā)展的黃金期和環(huán)保企業(yè)上市高峰期已經過去；從需求端看，經濟和人口增速著陸，城鎮(zhèn)化率已達64%，環(huán)保產業(yè)發(fā)展空間日益清晰。與此同時，企業(yè)競爭加劇，企業(yè)間業(yè)績分化明顯，資本市場關注度也有所降低。

在這種背景下，環(huán)保產業(yè)格局呈現(xiàn)哪些特征？對于這樣一個中小企業(yè)占據(jù)相當比例的產業(yè)而言，新三板改革和北交所開市有著怎樣的意義和價值？未來環(huán)保產業(yè)的發(fā)展趨勢如何？圍繞這些問題，本報記者采訪了長期關注資本市場的環(huán)保投資專業(yè)人士羅元鋒。

環(huán)保上市公司的整體格局發(fā)生了較大變化

國資企業(yè)重資產、傾向多元化經營、多從事傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務；民資企業(yè)傾向專業(yè)化、以產品和服務為主要業(yè)務、技術創(chuàng)新性更強

“十三五”期間環(huán)保產業(yè)出現(xiàn)了兩股潮流：國資入股潮和上市潮。這兩波大潮后，國資和民資環(huán)保上市公司出現(xiàn)了明顯分化。

“我和我的團隊最近完成了《國民共進——環(huán)保上市公司2022年度研究》，選取151家環(huán)保上市公司作為研究對象。我們發(fā)現(xiàn)環(huán)保上市公司的整體格局發(fā)生了較大變化，由過去水務獨大變得更加多元化，能夠更加真實地反映環(huán)保市場的需求。同時，國資和民資環(huán)保上市公司明顯分化：國資企業(yè)重資產、傾向多元化經營、多從事傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務；民資企業(yè)傾向于專業(yè)化、以產品和服務為主要業(yè)務、技術創(chuàng)新性更強。國資和民資環(huán)保上市公司憑借各自優(yōu)勢，各司其職，產業(yè)結構更加合理。”羅元鋒介紹。

2018年前后有超過20家民資環(huán)保上市公司接受了國資入股。此前民資和國資環(huán)保上市公司數(shù)量大致七三開；國資入股潮后，國資和民資環(huán)保上市公司數(shù)量已接近對半分，國企、央企成為產業(yè)主導力量。

上市潮源于2019年6月科創(chuàng)板開板，實行注冊制后，有近40家環(huán)保企業(yè)登陸資本市場，環(huán)保企業(yè)IPO數(shù)量達到歷史高峰。上市潮讓一大批專業(yè)化環(huán)保民企登上資本市場，為環(huán)保產業(yè)提供了新鮮血液。

截至今年第一季度，這151家環(huán)保上市公司構成的競爭格局呈現(xiàn)哪些特點？

在地域分布方面，整體呈現(xiàn)政策性聚集、市場聚集、產業(yè)資源聚集的特點。北京市分布有30家環(huán)保上市公司，數(shù)量最多；長三角、珠三角地區(qū)環(huán)保上市公司分布數(shù)量較多主要是基于其強大的經濟基礎、較高的市場需求，聚集了豐富的產業(yè)資源。從地方市場的開發(fā)情況看，大部分省（自治區(qū)、直轄市）和其他一線、二線城市都擁有環(huán)保上市公司；尚有9�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）無本土環(huán)保上市公司，但其需求可通過全國性企業(yè)、省級平臺、中小企業(yè)予以滿足。

“也就是說，區(qū)域維度幾無藍海，如今大部分基礎環(huán)保需求已得到滿足。”羅元鋒說。

在業(yè)績方面，國資環(huán)保上市公司資產規(guī)模較大，相應的營收絕對值更高。民資環(huán)保上市公司增長率分化明顯，增長率整體稍高于國資企業(yè)；雖然少數(shù)民資環(huán)保上市公司虧損嚴重，但整體凈利率與國企相當，甚至稍好一些。

“2021年，環(huán)保上市公司的業(yè)績可以說是整體向好、分化嚴重。虧損企業(yè)增加10家，少數(shù)虧損嚴重，難以逆轉頹勢的環(huán)保企業(yè)拖累整個板塊表現(xiàn)。”羅元鋒說。

新三板改革和北交所開市對環(huán)保企業(yè)意味著什么？

中小企業(yè)有了“摸得著”的資本市場，優(yōu)質掛牌企業(yè)有了可直達的資本層級“晉升渠道”

新三板環(huán)保企業(yè)在2017年前后高峰時有近600家，到目前為止只剩約350家，幾近“腰斬”。這說明了什么？摘牌企業(yè)去哪兒了？

據(jù)中國環(huán)保產業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，八成以上環(huán)保企業(yè)年營收小于5000萬元，這樣的規(guī)模顯然達不到上市標準。因而，對于以中小企業(yè)為主的環(huán)保產業(yè)而言，新三板改革和北交所開市就有著巨大的價值。

“首先，新三板承接了一批中小企業(yè)初步資本化的強烈需求；其次，在這個過程中，一部分相對優(yōu)質的中小企業(yè)在掛牌前后實現(xiàn)了經營管理的規(guī)范化、業(yè)務和財務的合規(guī)化，行業(yè)釋放了一些內在風險；最后，新三板環(huán)保企業(yè)這個群體客觀上也成為大型環(huán)保企業(yè)和產業(yè)資本的投資標的池，實現(xiàn)了發(fā)現(xiàn)產業(yè)價值的功能。”羅元鋒介紹。

據(jù)介紹，2013年，全國性股轉系統(tǒng)正式建立，讓中小環(huán)保企業(yè)有了“摸得著”的資本市場。因此，在接下來新三板蓬勃發(fā)展的幾年里，環(huán)保企業(yè)是掛牌的主力軍之一。但新三板交易流動性不足，存在缺少“轉板升級”路徑等問題，掛牌成本等讓不少企業(yè)考慮退出。在過去三、四年時間里，有至少200家環(huán)保企業(yè)摘牌。當然，摘牌并不意味著放棄資本化目標，實際上，有近40家環(huán)保企業(yè)經歷持續(xù)增長后，重新選擇在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市，其中27家成功實現(xiàn)IPO。

但不可忽視的是另外八成摘牌企業(yè)重新成為非公眾公司，不少持續(xù)虧損的企業(yè)逐漸成為歷史的塵埃。

“在這一背景下，北交所開市可以說是新三板改革過程中的重要一環(huán)，標志著優(yōu)質的掛牌企業(yè)終于有了一條可以直達的資本層級‘晉升渠道’，規(guī)避了繁瑣的摘牌、重新IPO路徑。”羅元鋒說。

環(huán)保產業(yè)“國民共進”

國企幫助民企打開局面、拓展業(yè)務、強化隊伍；民企幫助國企快速建立環(huán)保平臺，突破區(qū)域壁壘

“總體來看，環(huán)保產業(yè)進步了嗎？”

“我們認為答案是肯定的。第一，即使在幾家企業(yè)出現(xiàn)巨額虧損的情況下，2021年環(huán)保上市公司的平均營收和平均凈利潤都有所增長，實屬不易。第二，隨著資本市場改革，一些出現(xiàn)問題的環(huán)保企業(yè)開始退市，環(huán)保上市公司優(yōu)勝劣汰機制的建立有助于產業(yè)良性發(fā)展。第三，隨著一批各具特色的專長型民企登陸資本市場，環(huán)保產業(yè)的業(yè)務格局更加細化和多元化，可以更好地滿足各類環(huán)境服務需求。第四，環(huán)保市場具有突出的公益屬性，國資比重提升后，強公益性項目的承擔主體得到加強。除了加強重點流域生態(tài)環(huán)境保護外，國資環(huán)保企業(yè)也提供了更多就業(yè)崗位和較高水平的薪資，為社會和經濟穩(wěn)定貢獻了力量。”羅元鋒說。

羅元鋒和他的團隊認為，目前我國環(huán)保產業(yè)呈現(xiàn)“國民共進”的現(xiàn)狀。所謂“國民”指的是國資和民資環(huán)保企業(yè)的定位和特點分化：國資企業(yè)承載區(qū)域環(huán)保綜合服務的職能，承擔“長江大保護”等宏觀生態(tài)環(huán)保目標和戰(zhàn)略有效落實的任務；民資企業(yè)更多定位為某領域專業(yè)的服務商、產品和設備生產制造商等，通過專業(yè)領域的技術和商業(yè)模式創(chuàng)新，推動產業(yè)技術升級和成本降低。

“共”指國資和民資環(huán)保企業(yè)的共存和共贏關系。“進”指一切都要以產業(yè)的持續(xù)進步為前提。

無論是國資還是民資環(huán)保企業(yè)中，都涌現(xiàn)出不少“進步”的例子。如長江三峽生態(tài)環(huán)保集團，用大約3年時間基本完成長江沿線環(huán)保產業(yè)板塊布局，速度非�？�。

民資環(huán)保上市公司中也有很多“單項冠軍”，如主營傳統(tǒng)工藝環(huán)節(jié)裝備化的清研環(huán)境，打造了一支“小而美”的團隊——高學歷、高產出、高收入；深耕特種膜技術創(chuàng)新，進軍膜材料領域的嘉戎技術；主營垃圾焚燒項目精細化運營的偉明環(huán)保等。

“國民攜手之‘進’是互利互助，提檔升級之進。國企幫助民企打開局面、拓展業(yè)務、強化隊伍；民企幫助國企快速建立環(huán)保平臺，突破區(qū)域壁壘。”羅元鋒說。

環(huán)保企業(yè)IPO數(shù)量不會持續(xù)高位

預測環(huán)保上市公司總數(shù)會逐步達到160家至170家，之后不再增加；“雙碳”戰(zhàn)略下，產業(yè)有新的價值點和突破點

“首先預測一下環(huán)保上市公司群體的規(guī)模。2022年，環(huán)保企業(yè)上市速度有明顯放緩。我認為，環(huán)保IPO潛力在注冊制改革后已經集中釋放。未來新上市的環(huán)保企業(yè)可能包括新三板企業(yè)轉板、集團企業(yè)分拆或獨立孵化、地方性產業(yè)平臺等。但考慮到環(huán)保企業(yè)總營收約占全部規(guī)上企業(yè)營收的不到2%，上市公司數(shù)量已占A股、H股上市公司總量的近3%，環(huán)保IPO數(shù)量大概率不會持續(xù)前兩年的高位。另外，虧損難以逆轉的幾家企業(yè)可能最終走向退市�；�于此，我們預計環(huán)保上市公司總數(shù)逐步達到160家至170家后不再增加。”羅元鋒說。

關于產業(yè)未來，他認為，參考發(fā)達國家環(huán)保市場的發(fā)展曲線，我國在整體進入環(huán)境改善周期后新增的污染治理需求將穩(wěn)定且可能逐步減退。以上市公司為代表的產業(yè)主體必須未雨綢繆，尋找新的價值點和突破點。自“雙碳”目標提出以來，已有一些企業(yè)向這一領域拓展業(yè)務，積極嘗試。此外，我國環(huán)保產業(yè)已經具備國際競爭力，同時也有不少發(fā)展中國家進入高速城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的發(fā)展周期。這對于我國環(huán)保企業(yè)而言，都是較好的市場機遇。同時，環(huán)保產業(yè)也將開辟智慧化賽道。

“過去幾年，環(huán)保產業(yè)的發(fā)展確實經歷了一些波折，但大浪淘沙是各行各業(yè)都會經歷的發(fā)展過程。真金不怕火煉，有理由相信，在‘國民共進’的背景下，環(huán)保產業(yè)依然面向星辰大海。”羅元鋒說。