從業(yè)二十載，歷經(jīng)投資的“三重天”，“五看”環(huán)境產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀“三不投”，2024，投，還是不投？

再過兩天就是甲辰龍年了，站在年根下回顧自己在環(huán)境產(chǎn)業(yè)從業(yè)的二十余載，有幸趕上環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金期并在那個時代主導(dǎo)和參與了包括供水污水和垃圾焚燒多類型環(huán)境產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施項目的投建運(yùn)，粗略估算有50+；近五年則更多聚焦在環(huán)境產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資項目的募投管退，有順利上市的，也有不及預(yù)期在回購?fù)顺龅�，調(diào)研訪談過的有核心工藝的企業(yè)標(biāo)的則更多，過百個吧，雖苦累但主基調(diào)還是在積極尋找有發(fā)展想法可以投資的伙伴�，F(xiàn)在站在2024年的門檻上，回頭五看自己為之付出二十載光陰，努力和情感的這個產(chǎn)業(yè)，我不敢投了。

——看到生態(tài)環(huán)保板塊有65家環(huán)境企業(yè)發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：五成預(yù)虧，具有核心競爭力和行業(yè)龍頭的上市公司的經(jīng)營業(yè)績都成長乏力，2022年的情形也大致相仿，我不敢投了;

——看到2023年僅有9家環(huán)境企業(yè)在A股IPO上市，IPO企業(yè)數(shù)量比2022年下降了35.7%，三分之一強(qiáng)，IPO募資凈額合計60.04億元，比2022年下降了52.8%，跌幅過半，想要通過主流IPO退出更難了，我不敢投了;

圖1 2019~2023年環(huán)境企業(yè)A股IPO數(shù)量

——看到2023年首發(fā)上市的環(huán)境企業(yè)次新股的破發(fā)比例高達(dá)77.78%，發(fā)行市盈率超過25倍的新股全部破發(fā)，次新股破發(fā)常態(tài)化，在資本市場的首發(fā)表現(xiàn)都不好，我不敢投了；

——看到以工程項目為主業(yè)的環(huán)境企業(yè)在傳統(tǒng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)頂部下行大周期轉(zhuǎn)型維艱，應(yīng)收賬款被拖欠導(dǎo)致入不敷出，創(chuàng)新性不足，持續(xù)盈利能力下降業(yè)績增速放緩，我不敢投了；

——看到一級市場和二級市場的估值價差進(jìn)一步收窄，2023年二級市場估值重心不斷下移，而一級市場里的老大們估值報價依然樂觀堅挺，一級二級估值反差太大，我不敢投了。

梳理這二十載的環(huán)境產(chǎn)業(yè)投資路，從認(rèn)知的角度來總結(jié)和反思親歷的投資三重天 “見啥都挺好” 、 “見啥都是坑”、 “見好是好，見坑是坑”：

1、見啥都挺好，都想投

2002年入行，環(huán)境產(chǎn)業(yè)正興，趕上了市政基礎(chǔ)設(shè)施高速發(fā)展的好時代，彼時對社會資本尤其是外資非常歡迎。只要對環(huán)境項目的基本工藝有認(rèn)知和項目的粗淺管理經(jīng)驗，項目的收益都不會差。那是一個跑馬圈地的時代，投啥都賺錢，投什么都有好收益。在此期間雖然也遇到過2008年金融危機(jī)的影響，但行業(yè)整體是向上發(fā)展的態(tài)勢，正可謂“時來天地皆同力”。

2、見啥都是坑，都想躲

隨著產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展和資本的助力，尤其是PPP讓環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)現(xiàn)了從未想到過的營收規(guī)模和沒有天際的天花板，環(huán)境企業(yè)在主動和被動，主觀和客觀方面形成很多的坑，夸大項目實際規(guī)模的，虛增或提前確認(rèn)收入、分包轉(zhuǎn)移利潤的，所謂核心技術(shù)和主營業(yè)務(wù)基本沒有關(guān)聯(lián)的，真實業(yè)績和預(yù)期出入很大等等，投的越多經(jīng)歷的坑也多，見啥都是坑，要反復(fù)驗證，多方打探。但在這個期間還是在積極地看項目，看的多投的少。

3、見好是好，見坑是坑

隨著資本市場監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)市場增量放緩，經(jīng)過回溯調(diào)整后對環(huán)境產(chǎn)業(yè)的預(yù)判趨于理性，對環(huán)境企業(yè)的認(rèn)知日益客觀;擁有核心技術(shù)產(chǎn)品和競爭性壁壘的成長型環(huán)境企業(yè)，見好是好。能夠事先辨識投資規(guī)模擴(kuò)張模式傳統(tǒng)路徑依賴的投資風(fēng)險，見坑是坑。

回顧總結(jié)這些年在投資路上的經(jīng)歷，我劃定了投資“三不原則”。

一、“幫不上的不投”——業(yè)務(wù)上賦能，我要投你一定要能給你帶來資源上的賦能、平臺營銷推廣和業(yè)務(wù)上的幫助，期望做大業(yè)務(wù)增量分蛋糕;如果在業(yè)務(wù)上不能發(fā)揮助推價值，投資的意義就不大。

二、“不認(rèn)同的不投“——公司和個人是一樣的，價值觀的趨同以及對未來大勢的判斷必須要一致，才能有更好的發(fā)展和賦能，“理念趨同”的合作才能長久，才會甘愿在事業(yè)上相互成就他人。

三、”不做智能化的不投“——OpenAI GPT開啟了智能新時代，生成式AI時代帶動了對英偉達(dá)GPU的需求激增，英偉達(dá)最新市值達(dá)1.69萬億美元，智能駕駛將會讓科幻照進(jìn)現(xiàn)實。智能化是未來的必選項，工業(yè)級頭部客戶對智能化有很高的認(rèn)知與需求，如果你在未來業(yè)務(wù)中沒有智能化體現(xiàn)，那就意味著你與工業(yè)客戶之間缺乏共同的語言，你的產(chǎn)品和服務(wù)就沒有多大增值空間，有了智能未來才可期。

圖2 英偉達(dá)公司最近1年股價漲幅達(dá)228.59%

2024已來，我們在過去更多專注于市政領(lǐng)域的環(huán)境治理項目，其實環(huán)境產(chǎn)業(yè)還有更多更好的外延和伸展，“建設(shè)美麗中國”“資源再生利用”和“工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”的深度服務(wù)需求也會促使環(huán)境產(chǎn)業(yè)大有可為。如果你

真正有核心技術(shù)可以為客戶創(chuàng)造明顯差異價值，有推廣需求的；

真正有智能化認(rèn)知和需求，在產(chǎn)品化道路上有需求的；

真正愿意發(fā)展公司，對對接資本市場有著客觀的認(rèn)知和意愿。

那么來找我，我還愿意助力賦能，我還投。

新年來臨之前，祝愿初心不改，依然在環(huán)境產(chǎn)業(yè)里有新認(rèn)知新追求的同仁龍行龘龖，我們共啟新程！

作者簡介

郝小軍  環(huán)境產(chǎn)業(yè)從業(yè)逾二十余載，主導(dǎo)多個垃圾焚燒發(fā)電、市政污水、供水等市政基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資、建設(shè)和運(yùn)營管理，具有豐富的環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理實務(wù)經(jīng)歷，并在環(huán)境企業(yè)私募股權(quán)投資及上市公司資產(chǎn)并購重組等方面具有深度的理論認(rèn)知和實際案例操作經(jīng)驗。